Удивителната сделка на Oracle за OpenAI за 300 милиарда долара сега се оценява на минус 74 милиарда долара

Твърде рано е да приказваме за проклятието на OpenAI, само че въпреки всичко ще го създадем.

От 10 септември, когато Oracle разгласи договорка за 300 милиарда $ с производителя на чатботове, неговите акции са изгубили пазарна стойност от 374 милиарда $:

ОК, да, пазарните ограничавания не работят по този начин и заглавието на обявата е стръв за кликване. Но еквивалентите на акциите на Oracle са малко изменени през същия интервал (Nasdaq Composite, Microsoft, Dow Jones US Software Index), тъй че нито това не е изцяло неправилно. „ Удивителното тримесечие “ на Oracle в действителност му е коствало колкото един Dell или два eBays.

Безпокойството на вложителите произтича от това, че Big Red залага на финансирана от задължения плантация за данни на OpenAI, както MainFT заяви предходната седмица. Няма какво да прибавим към този отчет, с изключение на диаграмите по-долу, показващи доколко Oracle в действителност се е трансформирал в прокси на обществения пазар на OpenAI в Съединени американски щати:

Теорията гласи, че OpenAI бърза да дефинира откриването на AGI, а Oracle е неповторимо кадърен да мащабира изчислителния потенциал, от който се нуждае. Oracle дава обещание най-ниските предварителни разноски и най-бързия път към генериране на приходи измежду хиперскалерите, тъй като е наемател на център за данни, а не хазяин.

Алтернативно, Oracle няма толкоз доста оперативна облага за изгаряне като своите съперници, тъй че хвърля всичко, което може, с цел да поддържа своя един огромен клиент в подмяна на IOU:

На ден на анализатор предишния месец в Лас Вегас, Oracle съобщи, че се стреми към доходи от облачни калкулации от $166 милиарда до 2030 година:

За да реализира това, Oracle's финансовият бюджет за настоящата финансова година, приключваща през май, е $35 милиарда Консенсусът планува годишни финансови разноски да се изравнят на към 80 милиарда $ годишно през 2029 година, след което приходите не престават да порастват:

А от 2027 година по-голямата част от приходите ще идват от OpenAI:

Но чистият дълг на Oracle към този момент е 2,5 пъти ebitda, като се е удвоил повече от 2021 година и се чака да се удвои още веднъж до 2030 година Прогнозата е паричният поток да остане негативен за пет следващи години:

Така че до момента в който съглашението OpenAI е повече от отписано от капитала, рискът от нефинансирано разширение остава и цената на хеджирането на дълга на Oracle е на тригодишен връх.

Трябва да прибавим нормалните предизвестия: Ликвидността на кредитно-дефолтния суап не е голяма; увеличеното търсене на CDS на Oracle идва след $18 милиарда продажби на облигации през септември; CDS награда в ниските 100 базисни точки не е толкоз вълнуващо; и някои компании, които заемат другата страна на търговията, не са халби. Все отново, остро.

Отвъд класациите, по-широк въпрос е обвързван с това дали договорка с OpenAI към момента си коства да бъде оповестена.

Преди няколко месеца всевъзможен тип съглашение с OpenAI можеше да увеличи цената на акциите. OpenAI се оправи доста добре със силата си да отразява славата, най-много през октомври, когато взе варанти на AMD като част от договорка за чипове, която увеличи цената на акциите с 24 %.

Но Oracle не е единственият изостанал. Broadcom и Amazon са надолу след новините за договорката с OpenAI, до момента в който Nvidia съвсем не се е трансформирала след капиталовото съглашение през септември. Без повишение на цената на акциите, какъв е смисълът? Комбинирани трилиони долари финансови разноски за изкуствен интелект може да наподобяват като ангажимент, само че модата на вложенията е непостоянна.

Допълнително четене:
— Удивителната договорка на Oracle за на следващия ден OpenAI (FTAV)